Bank of America, Türk bankacılık sektörüne ilişkin değerlendirmesinde enflasyondaki katılık ve faiz indirimi sürecindeki yavaşlama nedeniyle özel bankalar için uzun süredir koruduğu olumlu duruşu sonlandırdı. Kurum, Akbank, Garanti BBVA, Yapı Kredi ve İş Bankası için tavsiyesini “Al”dan “Nötr”e çekerken, Halkbank ve VakıfBank için “Endeks altı” görüşünü sürdürdü.
Bank of America, Türk bankacılık sektörüne ilişkin değerlendirmesini güncelledi. Kurum, enflasyonun beklenenden daha dirençli seyretmesi ve faiz indirim sürecinin daha yavaş ilerlemesi nedeniyle bankacılık sektöründe değer yaratma hikâyesinin yeniden ötelendiği görüşünü paylaştı.
BofA’nın değerlendirmesine göre Türk bankalarında uzun süredir beklenen yeniden değerleme süreci, makroekonomik görünümdeki gecikmeler nedeniyle daha fazla zaman alacak. Bu kapsamda kurum, özel Türk bankaları için tavsiyesini “Al” seviyesinden “Nötr” seviyesine indirdi.
Özel bankalarda olumlu duruş sona erdi
BofA, iki yılı aşkın süredir özel Türk bankalarında “Al” tavsiyesini koruyarak sektörün yeniden değerlenme hikâyesinin en güçlü savunucularından biri olarak görülüyordu.
Yeni değerlendirmede ise bu görünümün sürekli “bir yıl sonrasına” ertelendiği vurgulandı. Analistlere göre yapışkan enflasyon, yavaş gevşeme döngüsü ve faiz indirimlerine ilişkin beklentilerin ötelemesi, bankaların özkaynak kârlılığında beklenen toparlanmayı geciktiriyor.
BofA, nihai hedefin değişmediğini ancak özkaynak kârlılığının enflasyonun üzerine çıkması için beklenen sürenin uzadığını belirtti. Raporda, sabrın piyasada giderek daha maliyetli hale geldiği mesajı öne çıktı.
Hedef fiyatlar revize edildi
BofA’nın güncel değerlendirmesi sonrasında bankalara ilişkin tavsiye ve hedef fiyatlar aşağıdaki şekilde güncellendi:
| Banka | Yeni tavsiye | Eski tavsiye | Yeni hedef fiyat | Eski hedef fiyat |
|---|---|---|---|---|
| Akbank | Nötr | Al | 84 TL | 101 TL |
| Garanti BBVA | Nötr | Al | 159 TL | 185 TL |
| Yapı Kredi | Nötr | Al | 42,4 TL | 50,5 TL |
| İş Bankası | Nötr | Al | 17,2 TL | 19,5 TL |
| Halkbank | Endeks altı | Endeks altı | 22,4 TL | 22,8 TL |
| VakıfBank | Endeks altı | Endeks altı | 30,8 TL | 32,6 TL |
Kurumun özel bankalarda tavsiyeyi aşağı çekmesi, sektör genelinde kısa vadeli beklentilerin daha temkinli okunduğunu gösteriyor. Kamu bankalarında ise mevcut “Endeks altı” görüş korundu.
Enflasyon ve faiz indirimi beklentileri belirleyici oldu
BofA’nın değerlendirmesinde temel gerekçe, Türkiye’de enflasyondaki katılık ve para politikasındaki gevşeme sürecinin beklenenden daha yavaş ilerlemesi oldu.
Bankacılık sektörü açısından faiz indirimlerinin zamanlaması, net faiz marjı, fonlama maliyeti, kredi büyümesi ve aktif kalitesi üzerinde doğrudan etkili. Faiz indirimlerinin gecikmesi, bankaların kârlılık tarafındaki normalleşme beklentisini de öteliyor.
BofA, reel getirilerin önümüzdeki yıl pozitife dönebileceğini öngörse de bu iyileşmenin kalıcılığı konusunda belirsizliklerin sürdüğünü belirtti.
BBVA tarafında Türkiye görünürlüğü de etkili oldu
BofA’nın Türkiye’ye ilişkin temkinli duruşu yalnızca Borsa İstanbul’da işlem gören Türk bankalarıyla sınırlı kalmadı. İspanyol basınında yer alan değerlendirmelere göre kurum, BBVA için de tavsiyesini “Nötr”e çekti ve bankayı alım listesinden çıkardı.
Bu kararın arkasında, Türkiye ekonomisindeki normalleşmenin beklenenden daha yavaş ilerlemesi ve Türkiye’ye ilişkin makro görünürlüğün zayıflaması yer aldı. BofA analistleri, Türkiye’nin BBVA yatırım tezinde temel belirleyicilerden biri olduğunu vurguladı.
Garanti BBVA’nın BBVA bilançosundaki ağırlığı nedeniyle Türkiye makro görünümü, İspanyol bankanın değerlemesinde de yakından izleniyor.
Bankacılıkta yeniden değerleme beklentisi ertelendi
Türk bankacılık sektörü, son iki yılda yüksek enflasyon, sıkı para politikası, kredi büyümesine yönelik düzenlemeler, fonlama maliyetleri ve aktif kalitesi gibi başlıklarla şekillenen zorlu bir dönemden geçti.
Piyasanın ana beklentisi, dezenflasyon sürecinin güçlenmesi ve faiz indirimlerinin başlamasıyla bankaların net faiz marjlarında ve özkaynak kârlılığında toparlanma görülmesiydi.
BofA’nın yeni raporu, bu beklentinin tamamen ortadan kalktığını söylemiyor; ancak zamanlamanın uzadığını ve yatırımcı açısından bekleme maliyetinin arttığını vurguluyor.
Sektör için ana gündem kârlılığın enflasyonun üzerine çıkması
Bankacılık hisselerinde yeniden değerleme için en kritik eşiklerden biri, özkaynak kârlılığının enflasyonun üzerinde ve sürdürülebilir biçimde seyretmesi olarak görülüyor.
BofA’nın değerlendirmesi, bu noktaya ulaşmanın beklenenden daha uzun sürebileceği yönünde. Enflasyondaki katılık, faiz indirim sürecinin yavaşlaması ve makro görünürlükteki zayıflama, bankacılık sektörü için kısa vadede temkinli beklentileri güçlendiriyor.
Buna karşılık bankacılık sektörü hâlâ güçlü sermaye yapısı, yaygın müşteri tabanı, dijitalleşme kapasitesi ve ekonomik normalleşme döneminde toparlanma potansiyeliyle yakından izlenen alanlardan biri olmayı sürdürüyor.
BofA’nın Türk bankaları için tavsiyelerini aşağı çekmesi, piyasada bir süredir beklenen “bankacılıkta yeniden değerleme” hikâyesinin zamanlama açısından zorlandığını gösteriyor. Asıl mesele bankaların uzun vadeli potansiyelinden çok, bu potansiyelin hangi hızla kârlılığa ve hisse performansına yansıyacağı. Enflasyonun dirençli kalması ve faiz indirim sürecinin yavaşlaması, net faiz marjı toparlanmasını geciktirirken özkaynak kârlılığının enflasyonun üzerine çıkmasını da öteliyor. Bu nedenle BofA’nın “Al” tavsiyesinden “Nötr”e geçmesi, sektör hikâyesine tamamen kapı kapatmak anlamına gelmiyor; yatırımcıya daha uzun ve daha maliyetli bir bekleme süreci mesajı veriyor. Önümüzdeki dönemde bankacılık hisseleri açısından en kritik başlıklar enflasyon patikası, Merkez Bankası’nın faiz indirim temposu, kredi büyümesi, aktif kalitesi ve bankaların reel kârlılık üretme kapasitesi olacak. Piyasa, bankacılık sektöründe güçlü hikâyeden çok bu hikâyenin takvimine odaklanacak.
